股災、互聯網女皇報告、618……當我把最近關注到的這幾個看似不相關的點連在一起琢磨時，居然發現了一個重大的結論：在中國零售市場，電商正在“向下”，店商卻在“向上”。
中國零售新的未來十年走向，今年正好是一個分水嶺！
我向一位在一家零售巨頭任職的前媒體朋友分享了我的觀點，并以電商和店商股價走勢來加以佐證，希望得到他的論證。他對此的觀點是：“目前，電商的增速只是放緩，它的絕對增長速度目前還是高于線下實體零售增速的，不能僅僅從股價表現判定誰更有未來。”
我的思緒里，浮現出過去十年電商的發展脈絡，我更加堅信了我的判斷。
一、
十年輪回
10年前，電商和店商，別說是朋友，那簡直是敵人。
2012年，是電商風云變幻之年。在那一年的CCTV中國經濟年度人物頒獎現場，馬云和王健林懟上了。王健林對馬云拋出賭約：“2020年，如果電商在中國整個大零售市場所占的份額達到50%，我給馬云一個億，如果沒到他給我一個億。”
同樣是在2012年，發生了國內電商史上最大規模的價格戰。京東打著電商與創新的旗號向當時被電商當“傳統商業”看待的蘇寧、國美宣戰。
而今，雖然王健林身處萬達輕資產化的陣痛之中，但網絡零售占社會零售總額的50%的那一天還遠沒到來。
據國家統計局統計，2017年全年，社會消費品零售總額366262億元，比上年增長10.2%。全國網上零售額71751億元，比上年增長32.2%。網上零售額占社會零售總額比重為19.59%。
（2010-2017社會零售總額及增速）
商務部預計，2018年全年社會消費品零售總額比上年增長10%左右，網絡零售額增長30%左右。兩項指標增速比較平穩。
若社會消費品零售總額增長率、網絡零售額增長率均樂觀的分別以10%、30%計算，網絡零售額要達到50%的比重，至少還需要5年。這里面，還要特別排除線下零售的反彈因素。
而在2016年，馬云在云棲大會發出判斷：純電商時代很快會結束，未來的十年、二十年，沒有電子商務這一說。
后來，阿里提出了“新零售”，京東提出了“無界零售”；過去的純電商紛紛把目光瞄準線下市場，而雙線兼具的蘇寧則力推線上線下融合的“智慧零售”。當時的背景是，網絡零售增速從2010年的96.9%放緩至2016年的26.2%。
（2011-2016年網絡零售規模及增速）
過去被貼上“傳統”標簽的蘇寧，反而成為了轉型成功的典型，變身智慧化、科技化的蘇寧。在進一步鞏固其在家電3C領域全渠道第一的優勢的同時，快消、母嬰、生鮮等品類以及便利店、加盟店等業態走上了全面爆發的階段。
二、
電商“已死”
恰如我的朋友所言“不能僅從階段性上股價的表現來判定誰更有未來”。
但是，股價依然還是國民經濟的晴雨表。
一定程度上，股價能夠良好的體現研究機構、投資人對企業及行業的信心。加上消費零售在國家GDP中占據了十分重要的地位，且我國電商及零售股價基本上良好反應了行業的發展趨勢。因而，股價的表現有很大的參考價值。
首先，我們來看立足國內市場的電商上市公司資本市場表現。
京東：股價于近期創下52周新低，最低時較年初高點市值蒸發達30%。
（京東股價K線圖）
從今年京東兩次發財報看，一發財報的第二日股價就大跌。5月8日晚，京東公布2018年第一季度財報，股價應聲大跌4.6%，報36.94美元。在更早的3月2日，京東發布2017年第四季度及全年財報后，京東股價一度大跌9%，收盤時最終跌幅為5.2%。
究其原因，投資人及媒體總結為：營收增速和活躍用戶增速均在降低。京東正在丟掉一直以來引以為傲的“高增長”標簽。
近日，京東在6月1日的前一個交易日，股價再創52周新低。
當股價達到一個低點，通常就三種可能：橫盤、下跌、止跌回升。
然而，APS資產管理公司首席投資官Kok Hoi Wong在一場演講中對京東展開抨擊，他認為該股遭到大幅高估。KokHoi Wong之前就曾經批評京東，認為該公司開展了“遺憾而愚蠢的投資”。
“我看到的所有證據都表明，京東是一只遭到瘋狂炒作的股票。”他在會上說，“該公司的商業模式并未被很好地理解，管理層的行動令人困惑，其資本部署也很魯莽。”他對該公司的估值遠低于京東510億美元的市值。
新浪科技在6月1日的報道中重點提及了Kok Hoi Wong的這一觀點。
我們對“遺憾而愚蠢的投資”所指為何，尚不得而知。但是，我看到，京東正在往云計算、人工智能等技術方向轉型。
因此，我們不能明確看到京東轉型中的巨額投資何時能夠收益見效，但卻可以明確的看到是盈利將面臨壓力。今年4月，瑞信分析師Thomas Chong以物流、研發和投資支出導致成本上漲為由，將公司2018年盈利預測下調33%。并將其2019年盈利預測下調15%。
針對境外機構的抨擊，京東在回應中將其新的投資方向與過去的物流網絡做類比：“當我們投資垂直整合的物流網絡來創造價值和規模經濟時，也聽到了很多批評，但歷史證明，行業的確在向著我們設想的方向發展，而不是相反的方向。”
我認為，這樣的類比顯得頗為空洞。在當年物流基礎設施尚不發達的時候投資物流，確實是獨辟蹊徑打造差異化優勢。但在今天來看科技投入，京東面臨的不是此前的物流投資沒有有力競爭，而是巨頭林立，BAT絕對是無可企及的大山。同時，還有蘇寧這樣在智慧零售上的實力攔路虎，更有拼多多等追兵。
唯品會：左手京東，右手騰訊，依然處于下跌行情。
去年底，騰訊京東以上一個交易日溢價55%的價格入股唯品會。唯品會股價一度漲到52周最低價的三倍之高。
2018年一季度財報成為檢驗唯品會牽手騰訊京東價值的一個關鍵點。財報公布后的首個交易日，唯品會股價出現暴跌。根據財報，唯品會歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣5.297億元（約合8450萬美元），比去年同期的人民幣5.519億元下降4%。
而據財報分析會，唯品會第一季度的活躍用戶為2600萬，同比去年同季度2600萬增幅為0，環比2017年第四季度2860萬的活躍用戶，卻呈現了下降的趨勢。
盡管唯品會和騰訊京東的合作效應凸顯需要時間，但是，京東和騰訊一定是能給唯品會帶來用戶增量的。在這樣的前提下，都不能實現活躍用戶增長，唯品會本來的用戶增長能力確實堪憂。
從這一點看，唯品會和京東一樣，同樣面臨著盈利增長和活躍用戶增長的壓力。
（唯品會股價K線圖）
其他B2C電商：聚美優品一直在低迷，當當退市后賣身。
聚美優品曾是電商的黑馬，短短三年銷售額從10萬攀升至6億元，又是短短三年市值從近60億美元跌至不到4億美元。在經歷假貨風波后，聚美處在長期低迷，活躍用戶不斷減少，開始從電商之外尋求增長。比如投資寶寶樹、投資街電、投資影視劇。
（聚美優品股價K線圖）
開始從多元化獲得機會的聚美優品，也算是徹底宣告了其自身B2C電商上的“沒落”。
另一家曾經的明星電商當當網，一度是可以與京東一較高下的。然而，當當在保守的策略下，錯失業務布局的機會。2016年9月，當當網以5.56億美元的市值進行了私有化退市。近日，海航科技75億元收購當當塵埃落定。
如果不將這些現在的、昔日的明星電商公司放一起對比，我們可能很容易將一個公司的起伏變動視為正常情況。但通過以上的分析對比，我們可以發現：
1、幾乎所有純電商B2C上市公司都在面臨營收和活躍用戶增長降速甚至下降的局面，走下坡路已成定局。
2、紛紛都在拋棄自身“電商”的身份：京東是其中的領頭者，唯品會繼續暫時重點在講與京東騰訊合作的故事，當當基本邊緣化，聚美走向多元化。
那個曾經被純電商們號稱要打敗傳統的“電商”，正在被“拋棄”。這其中，就包括馬云和劉強東。可能有人要問，為何不分析阿里，它是中國最大的電商平臺。因為，阿里已經不是單純意義上的電商公司，要比只能在BAT中去對比了。
三、
店商“蛻變”
十年電商洗劫，店商一度走到崩潰的邊緣。
2013年，百貨商場開始顯現頹勢。2015年、2016年，在電商和高房價沖擊下，百貨業相繼出現關店潮。傳統門店的倒閉，一方面源于宏觀經濟的外部環境，另一方面更源自自身經營和服務的落后。
馬云曾吐槽說：不是實體店不行了，而是你的實體店不行了。
在經濟轉型、商業變革的浪潮中，大膽創新、謀求轉型的線下零售企業紛紛實現軟著陸。然后在2017年、2018年，零售風向突變，它們又成為了挺立潮頭的佼佼者。
去年7月3日，商務部發布《中國零售行業發展報告（2016/2017年）》：截至2016年底，便利店、購物中心、超市業態銷售額增長較快，增速分別為7.7%、7.4%和6.7%。從2016年下半年開始，實體零售出現結構性回暖跡象。
商務部數據顯示，2017年，商務部重點監測的2700家典型零售企業銷售額同比增長4.6%，增速較上年同期加快3個百分點。專賣店、專業店、超市和百貨店等主要業態的銷售額增速分別為8.3%、6.2%、3.8%和2.4%，較上年同期分別加快6.6、3.3、1.9和2.7個百分點。
據中國連鎖經營協會（CCFA）公布了《2017年中國連鎖百強榜》，2017年，連鎖百強企業銷售規模達到2.2萬億，同比增長8.0%，占社會消費品零售總額6.0%。百強連鎖門店總數10.98萬家，同比增長9.1%。百強便利店企業2017年銷售增長率達到16.9%，門店數量增長18.1%，成為實體零售企業中增長最快的業態。
（商務部重點監測實體零售企業發展概況）
蘇寧：雙線增長，大幅超網絡零售增速，接棒友商成高增長典型。
根據蘇寧易購2018年第一季度報告，一季度其商品銷售規模為693.30億元，同比增長46.33%；實現營業收入496.20億元，同比增長32.76%；報告期內，蘇寧易購APP月活躍用戶數同比增長60.48%，2018年3月蘇寧易購APP 訂單數量占線上整體比例提升至90.2%。
尤其引起業界關注的是：在2018年一季度，蘇寧易購線上平臺實體商品交易規模為397.71億元，同比增長81.50%。
而據其2017年財報，截至2017年12月，蘇寧易購（002024）APP月活躍用戶數較年初增長105.73%。
可以看出，最近兩年蘇寧已經成為中國零售高增長的典型，尤其在線上營收和活躍用戶增速上，稱霸全網。
為何蘇寧能夠走出有悖于營收增速和用戶增速雙降的“電商向下”的獨立行情？
無疑得益于其“雙線驅動”的化學作用。
我認為，簡單的物理的雙線驅動和融合顯然是不夠的。蘇寧模式的成功核心在于：蘇寧通過最初的O2O協同，以壯士斷腕的決心解決了線上線下差異化體驗的根本問題，從而實現了線上線下品牌的協同效應，并極大提升雙線的運營質量和服務體驗。目前，蘇寧線上線下已經真正實現了數據化融合，其線下的龐大數據和消費場景，還將為蘇寧線上提供源源不斷的增長動力。
眾所周知，包括此前甚至現在多數電商平臺在內，均面臨著線下線下差異化品質和體驗的問題，一度使得低價、低質成為電商的標簽。這樣的商業形態是一種“劣幣驅逐良幣”的商業模式。唯獨只有蘇寧，走出了一條線上線下品質化直營的高成長道路。
同時，蘇寧在物流和科技基礎設施的持續投入，以及在智慧零售大開發上的全產業、全渠道布局，使其獨特優勢得以全面體現。
（蘇寧易購股價K線圖）
反映到蘇寧的資本市場表現，我看到的是：蘇寧近期股價高點較年初低點已經實現漲幅超過44%，市值一度超過1500億，這與B2C龍頭京東市值開年來蒸發近30%形成鮮明對比。即便是在上周的股災中，蘇寧易購也依然保持1個多點的漲幅。
而在未來預期上，新浪股票頻道顯示，最近60天內有57個研究報告發布蘇寧易購(sz002024)評級，綜合評級為“增持”。同時，光大證券上調蘇寧2018年盈利預測，維持“買入”評級。
銀泰商業：全面革新，成為阿里新零售樣板。
去年年初，阿里巴巴以272億港元的對價完成對銀泰商業的私有化邀約，后者于5月正式從港交所退市。
阿里入股后，銀泰在新零售的道路上發生了哪些變化呢？據2017年年底每日經濟新聞專訪，銀泰商業CEO陳曉東表示：阿里入股銀泰后在幾方面為銀泰注入了新活力：第一，互聯網思維；第二，阿里的強大技術給銀泰踐行新零售提供了良好基礎；第三，阿里擁有的數據和數據產品。這些都給銀泰在零售方面產生了巨大良性作用。
同時，銀泰也在諸多方面開展創新改造。比如銀泰開始把所有的交易行為數字化，協助廠商提高經營效率。再比如線上線下同款同價，線下購物時也可以選擇線上快遞到家服務，并享受和線上一樣的包郵服務；在實體店逛街也可以“一鍵退貨”等。
陳曉東曾公開表示，銀泰未來的目標是——不收租金。希望與各個零售商，共同實現客戶價值，超越客戶價值，超越顧客的期望。
因為已經退市，銀泰在業績上就不需要對外披露。外界其實十分關心的是銀泰到底業績數據怎樣？根據中國連鎖經營協會統計，去年銀泰銷售額達229億元，較前年成長7.5%，中國前5大百貨業者中，成長速度僅次王府井。
如今，通過系統化改造，銀泰商業已經成為了阿里巴巴新零售版圖下的典型案例。
盒馬鮮生：成為近年的零售網紅，被寫入互聯網女皇報告。
生鮮電商是一片激烈競爭的紅海，也是一個被公認十分難做的領域。
2016-2017年生鮮電商扎堆死亡，數量達數十家。
但在盒馬鮮生殺入這個領域后，卻把生鮮經營成為了中國新零售變革的一個樣本。據了解，它的坪效是傳統零售坪效的3-5倍。
有人總結盒馬鮮生是“四不像”：不是超市，不是便利店，不是餐飲店，也不是菜市場。但它同時兼具電商、超市、餐飲、物流等元素，還為顧客帶來了更好的體驗。
據盒馬鮮生透露，盒馬鮮生目前在全國13個城市已經開了46家店，今年計劃開到100家門店。
5月31日發布的《2018年互聯網女皇報告》指出：盒馬鮮生通過“高質量+便利性+數字化”的方式重塑了百貨零售體驗。盒馬鮮生的單店日交易額，成倍的高于中國家樂福及永輝超市。
（盒馬鮮生與家樂福、永輝超市日交易額對比）
其他店商：永輝超市擁抱騰訊京東力推超級物種，王府井增速領跑。
同樣是一手牽騰訊、一手是牽京東，永輝超市和唯品會的境況截然不同。
目前，永輝超市形成了“云超”、“云創”、“云商”、“云金”四大板塊。其中，永輝云創由永輝生活、超級物種、永輝生活APP/小程序構成，扮演著新業態試驗田的角色。
據永輝披露，永輝生活目前開業260余家門店，2018年計劃開出1000家門店。超級物種目前開業40家，2018年計劃開店100家。
同時，永輝超市整體2017年銷售額超過650億元，增速超過20%。近日，創新工場還宣布投資永輝云創，創新工場出資3750萬元，持有永輝云創3%的股份。
在中國連鎖百強的零售公司中，王府井百貨、長春歐亞、步步高、天虹、宜家等均保持了較高的增長。其中，王府井百貨以21.7%的增速領跑。
此外，2017年百強企業線上銷售增幅為78.9%，高于往年69%的水平，也遠高于全國網上零售32.2%和百強線下銷售8.0%的增幅。但線上銷售規模相對較小，平均占到實體零售企業總銷售的10.3%。其中，家電數碼類企業占比為38.2%，超市僅為0.7%。
（新華百貨股價K線圖）
在資本市場上，永輝超市、三江購物、新華百貨、百聯股份、華聯中超等上市零售公司均處于逐步回升或持續上升的相近走勢，與現階段純電商的持續下跌走勢形成鮮明對比。
四、
終極戰場
早在2016年3月，蘇寧控股集團董事長張近東就提出了蘇寧要搞智慧零售，大力推動實體零售向智慧零售轉型。
2017年3月9日，時值兩會期間，張近東就未來零售發展做了題為《大力推動實體零售向智慧零售轉型》的發言，明確提出未來零售就是智慧零售。
根據蘇寧的定義，智慧零售就是運用互聯網、物聯網、大數據和人工智能等技術，構建商品、物流、支付等零售要素的數字化，采購、銷售、服務等零售運營的智能化，以更高的效率、更好的體驗為用戶提供商品和服務。
2016年至今，巨頭間的造概念斗爭逐步升級。
從涵義上看，“新零售”以一個“新”字實現無所不包，在2017年賺得了最高的熱度； “智慧零售”則更加直達問題的核心：“以科技實現零售的數字化、智能化，從而提供更好的服務和體驗。”
如果說新零售占據了零售革新的頭陣，智慧零售則成為了零售創新的又一個熱點。
我們看到，“智慧零售”已經從單純由蘇寧提出的零售概念，逐步演化成為了一種行業趨勢共識。
2017年11月，騰訊緊隨蘇寧之后，將“智慧零售”作為發展重要戰略。但與蘇寧做零售不同，騰訊做智慧零售主要是推動金融支付、云計算和廣告這三條業務的擴展。今年3月份，馬化騰曾表示：“我們不做零售，甚至不做商業，只做底層，把機會讓給所有的合作伙伴。”
5月23日，永輝超市創始人、CEO張軒寧在云+未來峰會演講時表示：永輝緊緊跟隨時代，已經推出以生鮮為核心的六個業態，并運用騰訊智慧零售工具，一步步實現傳統零售向智慧零售轉型的目標。
此外、大眾點評、聯想、家樂福、步步高、百果園、天虹等眾多企業均將“智慧零售”納入戰略范疇。這意味著，由蘇寧首次提出的“智慧零售”已成為中國零售共同的戰略方向，智慧零售的“朋友圈”日益壯大。
而在商業實踐上，蘇寧正在加速智慧零售大開發戰略的落地。
去年12月，蘇寧提出目標：“未來三年將互聯網門店拓展到2萬家、落地2000多萬平方米商業實體。”蘇寧將智慧零售資源向社會開放輸出，針對傳統門店經營難點提出一套完整的智慧零售解決方案，從品牌、供應鏈、IT系統、零售能力以及增值服務等方面對傳統零售門店進行多維度賦能。
同時，蘇寧正在加速科技化布局來構建智慧零售更加堅固的基礎設施。從無人Biu店到智能客服機器人，從無人機到無人重卡，物聯網、云計算、AI等新技術已經成為智慧零售的底層核心動力。
