自 ChatGPT 發布后，全球掀起了一股 AI 大模型的盛宴。
雷軍曾說過，" 站在風口，豬都能飛起來 "。
如果，雷軍說的不是假話；那么，科大訊飛該好好思考為何沒有飛起來。
4 月 22 日，科大訊飛已經發布了 2023 年年報，業績低于預期。2023 年公司實現營業收入為 196.50 億元，同比增長 4.41%，低于公司原本預計的超 200 億元的營收；2023 年公司實現歸母凈利潤 6.57 億元，同比增長 17.12%。
值得注意的是，2023 年公司預計實現扣非凈利潤 1.18 億元，同比下降 71.74%。與此同時，公司還披露一季報，2024 年 Q1 公司實現歸母凈利潤為 -3.00 億，同比下降 418.99%。
在 AI 爆發的 2023 年，科大訊飛為何沒有進入高速增長的快車道呢？
一、昔日的江山仍在
首先，我們先從 AI 的商業模式說起。
作為降本增效的工具，AI 更多是與各個行業進行結合，給各行業進行賦能。例如：AI+ 教育、AI+ 醫療、智慧城市（AI+ 城市管理）等。
因此，AI 企業選擇什么樣的行業作為落地場景，也就決定了其競爭格局及成長的天花板。
從 AI 的三要素算力、算法、數據的角度來看，AI 企業積累特定行業的數據以及對行業的 know-how 形成的算法，是能夠在該行業成功落地的關鍵因素。
根據科大訊飛披露的年報，近年來，公司依托 " 平臺 + 賽道 " 戰略，圍繞五大行業領域打造了包含智慧教育、智慧醫療、智慧城市、智慧汽車、智慧金融、運營商、平臺及消費者業務在內的七大核心業務。
從布局的賽道的來看，公司在教育、城市管理、運營商等業務已經取得了明顯的效果。
在 AI 大模型爆發之前，2022 年公司的智慧教育、智慧城市、運營商業務、開放平臺及消費者業務的營收占比分別為 34.11%、23.62%、11.14%、24.66%。
究其原因，妙投認為可以歸納為先發優勢、客戶類型兩個方面：
一方面，科大訊飛較早布局智慧教育、智慧城市賽道、運營商賽道，積累了相關行業數據和行業理解能力，如：據不完全統計，科大訊飛分別于 2004 年、2008 年、2017 年便已涉足教育、運營商、城市管理的賽道；
另一方面，教育、城市管理均由政府牽頭，且 G 端業務本身就有天然的準入門檻，背靠合肥政府、中科院等資源的科大訊飛更容易拿到訂單，而電信運營商屬于 " 壟斷 " 的央企，對供應商有一定的準入要求，且中國移動是科大訊飛的第一大股東。
作為公司營收的基本盤，2023 年公司的智慧教育、智慧城市、運營商業務均有所下滑。
由于 G 端業務受到經濟環境、財政支出等影響，2023 年公司的智慧教育、智慧城市兩大業務營收占比相對于 2022 年有一定程度下降。
而，公司的運營商業務收入占比基本保持相對穩定。根據公司發布的 2023 年報，2023 年公司運營商業務的營收同比下滑 0.05%。
可見，AI 大模型爆發以及星火大模型的發布，并未給公司的智慧教育（G 端）、智慧城市、運營商業務帶來太大的增長空間。
那么，這里我們不禁有個疑問，訊飛星火大模型到底給公司帶來哪些增長呢？
二、大模型的盈利效果一般
自 2023 年 5 月科大訊飛正式發布星火大模型以來，訊飛星火大模型的變現方式分為賦能現有業務、API 授權付費、企業定制化模型 3 種方式，但只有 C 端硬件效果明顯。
1. 現有 C 端硬件產品漲價
星火大模型賦能 C 端硬件產品，能夠給產品價格帶來大幅度的提升。
以學習機為例，目前搭載星火大模型的科大訊飛 LUMIE10pro 高配版售價達到 9899 元，T20 的售價約 7999 元，T20Pro 的售價約 8999 元，而未搭載大模型的 AI 學習機售價約為 2000~3000 元。
此外，訊飛 AI 硬件（AI 學習、AI 辦公、AI 健康）在 "618" 期間銷售額同比增長 125%，在雙 11 全周期內銷售額同比增長 126%。
在星火大模型的加持下，公司的 C 端業務的營收占比得到了提升。例如：在教育業務中，2022 年 G 端占比 40%，B 端占比 30%，C 端占比 30%；2023 年預計 G 端占比 31%，B 占比 28%，C 端占比 41%。
可見，搭載大模型的 C 端硬件產品，通過提升整體銷售價格，能夠為公司的業績帶來增量。2023 年公司的智能硬件營收為 16.17 億元，同比增長 22.35%。
2.API 調用業務降價
除了賦能現有的產品，公司也推出了面向開發者調用星火大模型 API 接口收費方案。而 API 接口就像是一個橋梁，可以讓一個軟件程序請求星火大模型為其提供信息或服務。
此外，在訊飛星火認知大模型發布后，開發者數量有顯著的增長。在星火大模型發布后，開發者兩個月內增加了 85 萬家。開發者數量從 2023 年 6 月的 497.4 萬家提升至 2023 年 12 月的 578.5 萬家。
不過，在星火大模型 API 調用的營收方面，公司并未披露相關信息。
但，值得注意的是，與 C 端產品漲價相反，科大訊飛的 API 調用服務降價了。
目前公司已分別就星火 V1.5 及 V2.0 推出了不同服務量的使用套餐，價格介于 1800-90000 元 / 年（V1.5）及 3600-180000 元 / 年（V2.0）不等。
目前，根據科大訊飛官網，公司分別就星火 V1.5、V3.0 及 V3.5 推出了不同服務量的使用套餐，價格介于 750~60000 元 / 年（V1.5）、1500~120000 元 / 年（V3.0/V3.5）不等。
（數據來源：科大訊飛官網）
星火大模型經歷迭代之后，性能有提升，但調用 API 的價格反而下降了。難道，是因為星火大模型的 API 調用服務不及預期嗎？
究其原因，一方面，訊飛星火的基本版本 API 定價偏高；另一方面，大模型競爭激烈，GPT-4 的加量降價的打法，也給了訊飛等國內大模型壓力。
API 調用采用基于 token 的計價方式。截至 2023 年 10 月初，部分主要大模型官網顯示的 API 定價如下所示（單位：元 / 千 token）：
各大模型 API 價格對比 | 標準版 | 增強版 |
阿里通義千問 | turbo：0.012 元 / 千 token | plus：0.14 元 / 千 token |
騰訊混元 | 標準定價 0.01 元 / 千 token | 高級定價 0.10 元 / 千 token |
百度文心一言 | turbo:0.008 元 / 千 token | 正常 :0.12 元 / 千 token |
訊飛星火 | 1.5 版本星火模型：0.018 元 / 千 token | 2.0 版本星火模型：0.036 元 / 千 token |
清華智譜（GLM） | Lite:0.008 元 / 千 token | Pro:0.01 元 / 千 token |
ChatGPT | GPT-3.5：0.015 美元 / 千 token | GPT-4.0：0.06 美元 / 千 token |
在各大模型的標準版本中，訊飛星火 V1.5 價格最貴，明顯高于競爭對手。
此外，隨著大模型的不斷迭代，GPT 也開始降價了。OpenAI 將 GPT-4 升級為 GPT-4 Turbo，Turbo 版的收費卻大幅下降。與 GPT-4 原版本相比，Turbo 版輸入 1000token 的收費價 0.01 美元，便宜三倍，輸出 1000token 的價格為 0.03 美元，便宜兩倍。
因此，訊飛星火的 API 定價下降也屬于情理之中。
3. 企業定制化大模型對營收增長貢獻有限
相較于 C 端市場，B 端市場才是大模型的發力點。
業內普遍認為，經行業專業知識調整的模型在大模型的基礎上表現出的工作效果，會比未經優化的通用基礎大模型更優。
如：因 AI 大模型創業 " 吵架 " 的投資人朱嘯虎與獵豹移動 CEO 傅盛均認同，很多垂直場景用開源小模型優化后的結果遠比通用大模型要好，垂直場景和數據的重要性遠超大模型本身。
目前，科大訊飛聯合行業頭部企業共同發布了金融、汽車、運營商、工業、住建、法律等 12 個行業大模型。
從產業資源的角度來看，訊飛星火大模型在教育、法律、住建、運營商等賽道能占據一席之地，但在汽車、金融等新賽道的競爭力還需觀察。
現階段，星火大模型在教育、法律、住建、運營商等賽道的落地，對營收增長也很有限。
大模型在法律、住建等 G 端項目落地，同樣受經濟環境、財政支出等影響。短期來看，大模型有望在這些 G 端賽道落地，但能否給公司帶來較好的營收增長，仍需觀察。
在運營商賽道上，科大訊飛聲稱訊飛星火已經賦能不少應用，例如：訊飛星火攜手中國移動打造了 5G 網絡 to C 亮點應用，可實現通話變紀要。
僅僅只是語音轉錄文字，那一直就是訊飛開發很久的功能。
如果，訊飛星火能將通話內容整理形成精簡版的文字紀要；那么，為什么最近憑借對長文本處理、語義理解出圈的卻是 Kimi 大模型，而不是訊飛星火？
此外，在 2023 年公司的營收僅增長 7% 的背景下，公司的運營商業務收入占比基本保持相對穩定。可見，星火大模型在賦能運營商業務后，并沒有給營收帶來立竿見影的效果。
在金融、汽車等新開拓的新賽道上，后發者科大訊飛缺乏客戶資源。
這里，以汽車大模型為例，特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等紛紛自研大模型，紅旗、東風日產、愛馳、零跑、海馬、哪吒等在內的車企紛紛加入百度文心一言的朋友圈。據不完全統計，訊飛星火大模型已經給奇瑞、廣汽、長安等車企賦能。
2023 年，科大訊飛的智慧汽車業務實現 6.95 億，同比增長 49.71%，有不錯的表現，但對公司近 200 億的營收貢獻有限。
總體而言，星火大模型對業績的積極效果體現在 C 端業務、智能汽車等業務上，但對公司的營收基本盤貢獻仍有限。
三、一場 " 豪賭 "
值得注意的是，大模型同樣也是燒錢的。
截至 2023 年，科大訊飛的研發費用為 34.81 億，同比增長 11.89%，占營收比例為 17.71%。
另外，據科大訊飛的年報披露，公司將在自主可控平臺上加大認知大模型研發投入。這也是，2023 年公司扣非凈利潤預計同比下降 71.74% 的主要原因。
根據前面的分析，由于科大訊飛的營收基本盤較大，星火大模型雖能給公司的 C 端業務帶來一定的積極影響，但不足以讓公司的營收上一個新臺階，同時星火大模型迭代仍需較大的研發投入，讓公司的盈利能力繼續承壓。
此外，大模型的迭代仍會繼續。公司表示，目前對標 GPT-4 當前能力的訊飛星火 V4.0 正在訓練中，預計在 2024 年 6 月發布。
但，讓人沒想到的是，GPT-5 還沒發，微軟就已悄悄為 OpenAI 開始訓練 GPT-6 了。而這次訓練將用到 10 萬個 H100 的 GPU，按 1 個 H100 的售價約 3 萬 ~4 萬美元來計算，光 GPU 的費用就高達 21 億美元。當然，模型的訓練也可以選擇算力租賃的方式，但費用依舊不菲。
可見，只要有競爭，想超越對手，大模型的投入就看不到盡頭。
而科大訊飛這次押注大模型，也無疑是一場 " 豪賭 "。在風口下，科大訊飛憑借大模型走出盈利的困境，仍有較大的不確定性。
另外，科大訊飛在資本市場的表現也不盡如人意。
2023 年，各大廠商紛紛發布大模型時，資本市場對科大訊飛的大模型抱有較高的預期，科大訊飛的股價一度漲到了 81.90 元。
隨著 2023 年年報、2024 年一季報的發布，科大訊飛的業績給資本市場潑了一盆冷水，其滾動市盈率達到了 232.41。
與業績類似，科大訊飛的估值也飛不起來。
